解读华宝香精招股说明书:华宝国际(00336)价值约300亿港元?

2021-11-28 11:01:25

  由上表可知,偕行业的毛利率水平均不尽相同,爱普股份(603020,股吧)和中国香精香料主要从事食用及日用香精,百润股份(002568,股吧)主要从事的食用香精,公司的主要产物为食用香精。综合来看,公司毛利率要高于偕行业平均水平,主要系营业生长阶段、产物种类结构、产物应用领域等因素决议:

  (1)爱普股份的香精包罗了食用香精及日用香精,其主要客户为食物企业,而公司食用香精的下游客户以烟草企业为主,故导致了爱普股份的香精毛利率低于本公司水平。

  公司食物用配料的毛利率高于爱普股份的缘故原由主要系产物品种及应用领域差异所致。公司的食物配料应用于膨化食物类、饼炒货类、烘焙类、肉制品、调味面制食物、利便食物、休闲小食物、调味品、调味料等。而爱普股份的自产食物配料现在主要应用于工业巧克力。因此造成了两者毛利率的差异。

  (2)公司对烟草企业的销售收入占比相对较高,而销售给烟草企业的毛利率高于销售给食物企业的毛利率,因此公司的食用香精毛利率高于百润股份的食用香精毛利率。

  (3)中国香精香料披露的毛利率为综合毛利率,包罗了香味增强剂、香精、香料、保健品等,产物种类的差异导致了综合毛利率水平的差异。

  无论从营业规模、手艺服务,照旧研发效果等多角度剖析,公司的香精营业均已进入了较为成熟的生长阶段,公司一直坚持重研发、轻资产的工业结构,以研发为焦点先导,以产物、手艺、服务为载体缔造利润;团结香精行业产物手艺含量较高、进入行业门槛较高的特点,行业内生产厂商数目较为稳固,公司作为海内香精营业的领先企业,已取得行业内下游客户的充实认可,且香精产物配方的奇异性,也进一步决议了公司与客户之间的产物供求关系较为稳固,从而导致了公司毛利率水平颠簸较小。

  公司较高的毛利率水平是由公司产物的高手艺含量、高附加值决议的。详细来说,公司的营业以较高毛利率的食用香精为主,公司在食用香精行业职位突出、竞争优势显着,手艺研发能力强;同时公司下游客户,尤其是烟草企业,对香精的品质要求很高,需同步提供高附加值的增值服务,公司能为其产物量身定制差异配方的香精,因此公司的食用香精产物比其他尺度化、规模化生产的产物有较高的毛利率。

  (通过查阅招股说明书申报稿,投资人可确认公司营业的真实性,作废公司财政作假的疑虑;同时由于香精营业原属于toB 类营业,港股上市公司披露的财报相关细节资料极为有限,投资人难以举行直观的调研,现实上通过招股说明书的详尽形貌,可以明确展示华宝食用香精领域竞争的护城河)

  二、分拆营业及估值

  1、募资估值

  本次刊行前后股本及股东持股情形刊行人本次刊行前总股本为 55,429 万股,本次拟刊行6,159 万股,占刊行后总股本的10%。假设最终刊行数目为6,159 万股,刊行前后公司股本转变情形如下:

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