这些年,浑水做空的那些上市公司

2022-01-29 21:04:45

  

  作者 刘春生(中央财经大学副教授、中新经纬特约专家)

  股价暴跌,市值一天蒸发百亿,资金链断裂现财政危急,执行董事“失联”独董整体请辞……浑水的做空陈诉犹如导火索,引爆了辉山乳业的诸多问题。辉山乳业,不是做空机构浑水做空的第一家公司,也不会是最后一家。

  苜蓿:辉山乳业的断肠草

  苜蓿草,一年生或多年生草本,作为牧草和干草而被普遍莳植。在中国古代,苜蓿经常被用来作为马草,《齐民要术》中对苜蓿的形貌为:“长宜饲马,马尤嗜之。此物永生,种者一劳永逸。都邑负郭,所宜种之。”现在海内苜蓿草主要用于奶牛养殖业中。这个虽然我们时常可以见到却名不见经传的小草克日来一再曝光。缘故原由却是国际著名做空机构浑水在2016年12月宣布的两份关于在香港上市的内地企业辉山乳业(6863)的剖析陈诉。在陈诉中,浑水公司指出辉山乳业通过虚报饲草苜蓿所有自供,强调其成本优势和利润水平。不外,苜蓿没有成为压垮辉山乳业股价的最后一棵稻草,而2017年3月23日的一则关于辉山资金链断裂的传言却给了其致命一击。第二天,辉山市值蒸发逾320亿港元,创港股单日最大跌幅。

  苜蓿草又名幸运草,在这一场多空惊天大战中,它最终成为了做空机构浑水的幸运草,却成为了辉山乳业的断肠草。

  中概股偷袭手,浑水做空逾10家公司

  苜蓿草成为了浑水做空辉山的冰山一角和逻辑起点,而辉山股价的世纪狂跌也使浑水成为资源市场的另类明星,有人戏称,浑水是外洋资源市场中概股的偷袭手。确实,浑水做空的第一桶金掘自于在美上市的中国公司东方纸业(ONP),甚至2011年整年都在做空中概股。

  浑水与中国市场的关系可谓千丝万缕,其首创人布洛克曾于2009年在上海开办过一家私人仓储公司,并曾经与人相助写过一本关于中国营商情形的书,甚至可以说一口较为尺度流利的通俗话,算得上是一其中国通。正是对中国企业深入的相识以及对中美资源市场差异的周全明确,为浑水做空中概股提供了基础条件。部门中国企业妄图通过财政数据作假虚报收入与利润、遮掩关联生意营业、构建错综重大的公司治理结构等期望在外洋资源市场获得巨额资源收益,往往成为了浑水等做空机构的目的猎物。浑水公司对做空中概股而赚钱的热情某种水平上酿成了我们判断境外上市中国看法股财政诚信度与营业基本面的风向标。

  浑水做空的中概股

  年份

  目的公司(股票代码)

  浑水研究陈诉要点

  2010

  东方纸业(ONP)

  财政造假

  2010

  绿诺科技(RINO)

  虚构客户

  2011

  中国高速频道(CCME)

  强调收入、利润,公司运营不透明

  2011

  多元举世水务(DGW)

  财政造假

  2011

  嘉汉林业(0094)

  虚报收入与资产

  2011

  展讯通讯(SPRD)

  高层变换、财政造假

  2011

  分众传媒(SPRD)

  内部生意营业、虚报LED屏幕数目

  2012

  傅氏科普威(FSIN)

  虚报业绩

  2012

  新东方(EDU)

  利润与税收存在造假嫌疑

  2013

  网秦(NQ)

  涉嫌市场份额、欠债表、收购营业等造假

  2014

  奇峰国际(1228)

  虚构收入,财政造假

  2016

  辉山乳业(6863)

  强调成本优势和利润水平,高管挪用资金

  资料泉源:凭证浑水公司网站陈诉整理。

  2016年以来,浑水回归做空中概股。辉山股价暴跌之后,浑水宣称最快在未来几周内,就会宣布对另一家港股公司的做空陈诉,下一场多空大战已经蓄势待发。

  触角扩至多国资源市场

  2012年起,在美股市场上投资者对中概股的信托危急造成了中概股的整体低迷,而这一年中从美股退市的中国企业达30多家。之后,浑水公司的目的不再局限于中概股,而将触角伸向了更辽阔的各国资源市场,新加坡、法国、德国、日本、西班牙甚至美国本土上市公司,只要做空机制健全而公司股价与现实业绩和价值大幅度背离,就有可能成为浑水等做空机构的目的。

  浑水做空的其他上市公司

  年份

  目的公司(股票代码)

  2012

  新加坡奥兰国际有限公司(Olam)

  2013

  美国电塔公司(AMT)

  2015

  法国波洛莱(BOL)

  2015

  西班牙诺贝尔整体(NOBL)

  2015

  瑞典电信公司(TLSN)

  2015

  法国卡西诺整体(CO)

  2016

  德国斯托尔广告公司(SAX)

  2016

  美国圣优达公司(STJ)

  2016

  日本电产公司(6594)

  资料泉源:凭证浑水公司网站陈诉整理。

  只管让上市公司心惊胆战,但浑水做空的内在逻辑却并不重大,公司的剖析陈诉主要分为商业诓骗、财政作假和基本面负面三种类型。而通过精准的剖析,浑水将做空陈诉提供应投行和基金公司,引起市场对问题公司股票的踩踏,股价一落千丈,横遭腰斩之际即是浑水盈利之时。

  浑水做空的神秘

  浑水选定目的企业的历程并不轻松,查阅上市公司的财政报表,搜集其暂时通告,媒体报道、官方网站信息,形成信息图谱,模拟这些公司的信息链条,找到其逻辑上的节点,然后通过实地调研、视察关联方,上下游企业,客户与竞争对手、行业专家等周全整理相关信息,找到证据链上的瑕疵。

  在视察辉山乳业的历程中,浑水动用了无人机去拍摄草场、生产基地,甚至伪装成客户去套取相关信息和证据,其手段远非一样平常的审计和投资机构可比。

  浑水的尽职视察周全而专业、详尽而深刻,而目的企业若存在财政造假、数据不实,往往一个假话需要无数个相关假话去填补,撕裂其中一角就会造成财政诚信的轰然崩塌。

  只管浑水等做空机构的做法颇具争议,但不行否认的是,做空机制自己是一种价钱发现的手段,对上市公司有着正向的羁系作用,在一定水平上阻止了资源市场中劣币驱逐良币的问题,对于掩护好的上市公司和投资者利益都有着起劲的意义。

  循序渐进的借鉴美国等成熟资源市场的履历,做实做空机制,对于推动我国资源市场一直完善有着主要的意义。(中新经纬APP)

  【专家简介】刘春生,中央财经大学国际经济与商业学院副教授、硕士生导师,兼任蓝源资源研究院副院长、中国特华研究院服务经济研究中央主任。

  (接待转载,注明泉源“中新经纬”,即视为已获转载授权。本文不代表中新经纬看法。)

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